大宗商品漲跌榜-生意社

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                    滬膠后期或難有起色 將延續筑底態勢

                    http://www.xjfzf.icu  2018年10月23日 09:26  七禾網
                    生意社10月23日訊

                      自6月以來,滬膠主力1901合約始終處在11500—13000元/噸窄幅波動。目前就橡膠自身而言,庫存壓力依然較大,需求端沒有亮點,但盤面價格的比價優勢使其具備一定的抗跌性。然而,在橡膠自身矛盾未解決的情況下,促反彈的因素雖有匯率波動、通脹預期等因素的炒作,但目前均無明顯跡象。筆者由此認為,滬膠未來或繼續筑底。

                      輪胎出口環境不佳

                      在減稅政策紅利逐漸消退和加息沖擊下,美國經濟自高位回落,并且貿易摩擦對美國經濟自身也有負面影響,不僅導致新興市場國家經濟惡化,而且這種狀態還會持續。根據市場分析,貿易摩擦對橡膠的影響頗大,主要體現在輪胎和制品行業。輪胎是中國出口美國的重要商品之一,也是橡膠最重要的下游市場,占比達到70%。例如,從歷史上美國對華的“雙反”調查案例來看,貿易摩擦對我國輪胎出口的影響很大。除了美國外,歐盟、印度、巴西等多個重要輪胎出口目的國近年來都對我國輪胎發起過“雙反”調查。目前來看,我國輪胎出口環境著實不佳。

                      供應階段性過剩

                      就橡膠供需而言,要一分為二地看:全球橡膠供需是維持弱平衡的,但我國的橡膠供應屬于階段性過剩。主要原因是,2017年兩次大的非標價差行情,形成了很多基于非標套利的物流,全球的邊際庫存流向了中國,今年國內橡膠供應過剩就是當時的“后遺癥”。

                      國內橡膠顯性庫存主要是保稅區庫存和交易所倉單,當前都是處于較高水平。據統計,保稅區區內庫存約有18萬噸,區外庫存還有30萬噸以上,并且還在持續入庫,料未來還是以累庫為主。另從交易所倉單來看,滬膠1901合約只消化了十幾萬噸舊膠,這與前兩年相比差距很大,說明實體的消化能力確實不佳。

                      下游表現無亮點

                      目前全鋼胎開工率達到近5年高點,半鋼胎開工率同比好于去年,但單胎的重量普遍下降,整體用膠量無增長。根據季節性分析,未來3個月輪胎開工也是呈邊際遞減的。從保稅區庫存的去化速度也能看出,今年橡膠隱性庫存的消耗速度慢,下游略顯疲軟。

                      另外,橡膠自身最大的優勢就是估值,即比價低。無論是內外比價、替代比價,還是與各膠種的基差,當前滬膠的溢價最低,這也正是滬膠弱勢卻抗跌的原因。當然這是一種靜態評價,在系統性風險沖擊來臨時,比價雖維持,但絕對價格會對應浮動。對當前滬膠價格形成壓制的最直接行為還是套利和套保,無論是非標套利還是內外套利現在都還有機會,并且經過2017年的全市場教學,參與到套保和套利中的資金越來越多。換言之,滬膠的估值必須被壓到無可再壓,才有反彈的可能。

                      整體來看,滬膠后期或難有起色,將延續筑底態勢,至少在11月合約交割完之前,市場壓力依舊很大。筆者分析后認為,當前膠價可定性為中性偏低,如果有系統性風險,那么膠價下行仍有空間;如果沒有系統性風險,當前位置或為底部區間,待未來事件炒作帶來反彈契機。

                      (文章來源:七禾網)

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